當(dāng)美國(guó)雄心勃勃想再次偉大的時(shí)候，這家中國(guó)公司潑了盆冷水
今天下午，國(guó)內(nèi)最大的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一大公國(guó)際下調(diào)了美國(guó)的主權(quán)信用等級(jí)，從A-降到BBB+，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。
隨后，包括英國(guó)路透社、《金融時(shí)報(bào)》，美國(guó)彭博社，以及香港《南華早報(bào)》等國(guó)際媒體迅速報(bào)道了這一新聞。其中彭博社和南華早報(bào)的標(biāo)題尤其值得玩味，分別是《一家中國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將美國(guó)的信用評(píng)級(jí)下調(diào)到跟哥倫比亞一樣》、《美國(guó)的政府債務(wù)危機(jī)比俄羅斯更大嗎？一家中國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為是這樣的》，大家感受一下。
說(shuō)到底，何為主權(quán)信用評(píng)級(jí)，A-和BBB+又代表著什么？國(guó)際社會(huì)為何又如此在意這些？
概念
所謂主權(quán)信用評(píng)級(jí)（Sovereign risk rating），指政府作為償債人，對(duì)所負(fù)債進(jìn)行償還的意愿和能力的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的一種信用評(píng)測(cè)。打個(gè)比方，一個(gè)人借錢，你可以掂量一下他能否按時(shí)還錢，評(píng)價(jià)可以是“靠譜能借”、“少借點(diǎn)兒沒(méi)問(wèn)題”、“堅(jiān)決不能借”等等；而一國(guó)政府要借錢，風(fēng)險(xiǎn)有多大、能否按時(shí)償還本息，可能就需要做一些更專業(yè)精細(xì)的分析。
對(duì)一個(gè)國(guó)家進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，就是干這個(gè)事兒的。做這個(gè)事兒的，就是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。標(biāo)普、惠譽(yù)、穆迪，一般被視為國(guó)際上的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。當(dāng)然，近些年，中國(guó)本土也有一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)崛起，比如前段時(shí)間火爆網(wǎng)絡(luò)的中誠(chéng)信就是其一，而大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司，則是其中的佼佼者。
問(wèn)題來(lái)了，既然要做評(píng)級(jí)，那就得有一套標(biāo)準(zhǔn)以及標(biāo)記方法。這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有嗎？有的。目前，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都有自己的一套標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)使用比較多的，是標(biāo)普的標(biāo)記方式。
其實(shí)早在2011年，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)普曾以“政治氣候不良”和“財(cái)政不可持續(xù)”為由，將美國(guó)評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA-，這就意味著標(biāo)普認(rèn)為美國(guó)政府的履約能力有所下降，提醒投資者謹(jǐn)慎投資。
而七年后，美國(guó)再次陷入同樣的質(zhì)疑中。這次，大公國(guó)際將美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)從A-下調(diào)到了BBB+，則表示大公認(rèn)為，對(duì)美國(guó)投資（主要是國(guó)債）的風(fēng)險(xiǎn)性已經(jīng)由投資級(jí)別降到了投機(jī)級(jí)別。顯然，風(fēng)險(xiǎn)加大不少。同理，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，意味著不看好美國(guó)政府的償債能力。
依據(jù)
那么，大公是以什么為依據(jù)來(lái)做此判斷的呢？
在發(fā)布的公報(bào)中，大公是這么說(shuō)的，上層建筑對(duì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的長(zhǎng)期負(fù)向作用使美國(guó)中央政府償債來(lái)源繼續(xù)惡化，且這一趨勢(shì)因政府大規(guī)模減稅呈加速之勢(shì)，對(duì)債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式的愈加依賴將持續(xù)削弱中央政府償債能力。
怎么理解？大公列出了四點(diǎn)原因：
（1）美國(guó)政治生態(tài)和信用生態(tài)對(duì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的長(zhǎng)期負(fù)面影響，導(dǎo)致中央政府償債來(lái)源持續(xù)惡化，這一狀態(tài)將會(huì)長(zhǎng)期存在。
大公國(guó)際解釋道：“以 1985 年美國(guó)成為凈債務(wù)國(guó)為標(biāo)志，國(guó)家真實(shí)財(cái)富創(chuàng)造不能支撐國(guó)家消費(fèi)，掙得少，花得多”，最終使得美國(guó)成為一個(gè)沒(méi)有內(nèi)生償債能力的龐大債務(wù)經(jīng)濟(jì)體。
根據(jù)大公國(guó)際的研究，政府根本性的償債來(lái)源，應(yīng)該是財(cái)政收入，但在美國(guó)，事實(shí)卻并非這樣。2006 年，美國(guó)中央政府的財(cái)政收入為 4.37 萬(wàn)億美元，債務(wù)總額為 8.89 萬(wàn)億美元，財(cái)政收入與債務(wù)比為 1： 2.05。反之，美國(guó)中央政府的償債能力來(lái)源于其貨幣發(fā)行權(quán)。
大公國(guó)際進(jìn)一步指出，2008年金融危機(jī)以后，美國(guó)中央政府為了阻止天文數(shù)字債務(wù)泡沫破滅，直接公開啟動(dòng)量化寬松（QE）的政策，啟動(dòng)了印鈔機(jī)制，這種沒(méi)有償債來(lái)源的信用擴(kuò)展將美國(guó)推入了危機(jī)的前夜。
（2）大規(guī)模減稅直接減少中央政府償債來(lái)源，進(jìn)一步削弱政府償債基礎(chǔ)。
大公表示，“不觸及病元的減稅政策不會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性提振，預(yù)計(jì)2018年美國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速僅為2.3%，伴隨加息引發(fā)的利率走高逐步抵消減稅政策的短暫效應(yīng)，2019年經(jīng)濟(jì)將迅速回落至2.1% ”。由此，大公總結(jié)，經(jīng)濟(jì)日漸式微以及財(cái)稅收入的減少將不可避免地使政府財(cái)政收入持續(xù)承壓。
（3）用增加債務(wù)收入彌補(bǔ)減稅帶來(lái)的財(cái)政缺口勢(shì)必加劇中央政府信用風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)大公預(yù)計(jì)，美國(guó)2018財(cái)年和2019財(cái)年政府債務(wù)融資需求，分別高達(dá)財(cái)政收入的121.8%和109.3%。同時(shí)，貨幣政策逐步收緊將進(jìn)一步抬高政府融資成本，持續(xù)加大政府債務(wù)滾動(dòng)難度，政府債務(wù)不斷逼近紅線，同時(shí)頻繁面臨上調(diào)債務(wù)上限，借新還舊的政府債務(wù)運(yùn)行模式猶如飲鴆止渴并難以為繼。
（4）美國(guó)債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式將導(dǎo)致中央政府償債能力持續(xù)下降。
在大公看來(lái)，美國(guó)是一個(gè)以信用關(guān)系高度社會(huì)化為基礎(chǔ)的信用經(jīng)濟(jì)社會(huì)。在這樣一個(gè)社會(huì)，兩個(gè)比例顯得尤為重要，一是財(cái)富創(chuàng)造與消費(fèi)比例（2016年為1：2.5），二是償債來(lái)源與負(fù)債的比例（2016年為1：1.4）。但很顯然，以上的數(shù)據(jù)已經(jīng)表明，美國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重大比例關(guān)系已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重失衡，其最終將導(dǎo)致中央政府償債能力嚴(yán)重下降。
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